国泰君安证券研究所  瞿永祥

[摘要]虽然当前B股是整个证券市场的热点，但是从各个方面看，这只是短期的现象，A股市场的暂时冷清依然不能改变其在证券市场中的主导地位。1、AB股价格差距是B股上涨的源动力：长期以来AB股价格存在较大差距，这是一种不合理现象。2、AB股价格之间理应存在一定的折扣。3、B股市场容量无法替代A股主导地位。4、B股价格大幅上涨支持A股底部确立。5、市场联动效应决定短期A股震荡整理。6、选股正确性将决定能否抓住盈利机会。

　　虽然当前B股是整个证券市场的热点，但是从各个方面看，这只是短期的现象，A股市场的暂时冷清依然不能改变其在证券市场中的主导地位。

　　1、AB股价格差距是B股上涨的源动力：长期以来AB股价格存在较大差距，这是一种不合理现象。在本次B股暴涨以前AB股价格差距很大，如果从A股价格和B股价格的比价看，就个股而言，小者在2、3倍，大者在7、8倍；到上周五，价格差距依然较大，小者在2倍左右，大者在6倍，ST板块大多在3、4倍；周二价格差距大的在5倍左右，小的在1.5倍左右。可以说，AB股之间巨大的价格差距是B股市场不断走强甚至产生暴涨行情的源动力或者说根本原因。随着AB股价格差距的快速、大幅缩小，B股市场将日趋平稳，即使有潜力的个股也将以震荡上行的方式替代暴涨走势。从本周走势看，经过上周三个交易日的暴涨，周一成交量明显放大，并有绩差股被打开涨停，周二一开市就出现了分化走势，意味着B股市场已经进入震荡整理阶段。

　　2、AB股价格之间理应存在一定的折扣：虽然B股价格就整体而言仍有一定的上升空间，但是这并非意味着B股在短期内就能与A股价格很接近，更不可能超过A股的价格水平。这是因为：从资金成本看，外汇利率高于人民币利率，按照机会成本原理理应有一个折让；从上市公司质地和经营业绩看，就整体而言，B股上市公司大多属于传统行业，无论行业成长性和经营业绩看，都不如A股上市公司，在115家B股上市中，上海和深圳两地的公司分别占有两市70％和40％以上的比例，B股上市公司质地的提高与两地政府的支持力度密切相关；从投资主体和投资理念看，国外投资者和部分国内机构原先就握有大量筹码，在高位对绩差股套现应该是正常的行为，如果盲目追入，B股市场又将上演一幕套现和被套的戏；从AB股合并的节奏来看，虽然合并是一大趋势，但是要实现真正的合并还有很长的路要走，只是越接近合并，AB股的价格差距将越小；从AB股的定价标准看，AB股市场定价有共性的因素即市盈率，但依然存在着个性因素，其作用不可小视。至于到底多少折扣才算合理，笔者认为，用同样的货币计量，B股价格为A股的80％左右较为合理。

　　3、B股市场容量无法替代A股主导地位：虽然经过暴涨，B股总市值比原来有50％左右的涨幅，周二沪市AB股成交量旗鼓相当，但是与A股市场相比，B股占整个市场的比例依然很小，难以满足资本市场发展的需要。

　　4、B股价格大幅上涨支持A股底部确立：B股价格快速、大幅上扬，大大促进了市场中期底部的确立。一方面两大市场综合指数本身受益于B股价格的大幅上扬，另一方面，在大盘回调之际，开放B股市场本身是对后市有信心的表现，而且出于买不到B股和外汇管制原因，不但没有对A股造成冲击，反而激发了持币观望者购买A股的愿望。

　　5、市场联动效应决定短期A股震荡整理：B股市场对境内居民开放，使AB股市场出现前所未有的连动性。随着B股行情进入震荡整理阶段，A股走势难以摆脱其影响，短期将呈现震荡整理的局面，如周二A股走势就受B股影响较大。

　　6、选股正确性将决定能否抓住盈利机会：在震荡整理阶段，虽然盈利幅度没有暴涨阶段那么大，但是从盈利机会角度讲，暴涨阶段的盈利机会只属于原来筹码的持有者，对于一般的投资者，只有在震荡整理阶段才能把握盈利机会。当然要把握盈利机会，关键在于正确选股。投资者可以考虑用下述标准选股：具有WTO概念，或者是入世受益股；盘子比较适中，流通比例较大，境外法人持有比例较小；业绩稳定增长；没有A股的B股，具有增发概念；具有强强联合重组的潜力股。由于ST股票日涨幅受限制，该板块短线尚未涨到位，表现为与A股相比其比价依然较大，如果再考虑到重组这个因素，ST板块中具有重组潜力、没有马上退市风险的个股，也值得投资者关注。