孙兆东

　　中国证监会和国家外汇管理局联合发布了《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，该通知对境内居民投资B股的具体事宜作出了明确规定。这样，我国境内居民的个人外汇理财除了现有的外汇实盘买卖及储蓄外，又增添了一个重要的投资渠道。

　　B股对境内居民投资的开放，将会对我国的外汇管制及商业银行的外币存款和经营带来重大的影响。这一新政策的出台，影响最直接的首先是国内商业银行，商业银行的经营管理将面临重要的的考验。商业银行如何防范风险，及时调整经营策略是当前迫切需要关注的问题。

　　根据《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》的有关内容，并结合当前商业银行外开办“居民B股资金划转和代理股东开户业务”的操作情况，我们对建行北京市分行所属的有关网点进行了市场监测，从监测情况反映出三个方面的动向：

　　第一，开放B股催生外汇买卖活跃。深、沪两市B股分别采用港币和美元进行交易，因此为了开立B股交易账户，国内居民个人投资者必须首先把外币资金变成相应的币种，这样促使居民把外币在外汇交易市场变成相应的币种再进行B股的投资，从需求上看港币和美元成为交易的买入方。另一方面，由于外汇买卖是此前国内商业银行外币存款的重要分流渠道，而此次的B股分流，一方面会分流银行存款，另一方面也会使外汇交易成为未来B股资金的中转站或避风港。因此，从居民B股入市初期来看，外汇买卖势必活跃，而未来的B股的震荡走势也将反过来影响到汇市，那么国内的股市（B股）与汇市的联动效应将出现。这一联动现象正是与国际资本市场接规的一个重要方面和开端。

　　根据对中国建设银行北京市朝阳支行和长安支行的外汇买卖专柜的调查和监测，汇市从2月20日至26日的下单数量和成交量的与前一周比明显增加5％～6％，这一情况已经反映出B股放开催生外汇买卖活跃的迹象。

　　第二，开放B股引发商业银行外币存款的分流。今年以来，中国人民银行已经先后两次降低了外币存款（美元、港币等）利率，因利率降低而引发的外币存款分流将在未来三个月至半年的时间明显出现，利率调整的时滞效应一方面将分流的商业银行的存量性存款（定期到期的存款与定期未到期的存款），另一方面也会影响到银行的流动性存款（活期存款、潜在的存款以及外汇买卖与B股申购和二级市场买卖的保证金在银行的存款）。因此，从商业银行外币存款的形势来看，未来4至6个月分流的趋势将趋强，而此次B股对境内居民投资的开放进一步刺激了商业银行外币存款的分流，加快了这种分流的速度。

　　第三、商业银行外币经营的风险加大。当前商业银行面对B股对境内居民投资的开放，其外币经营的风险主要来自四个方面：一是商业银行外汇负债的资金来源减少，带来的相应外汇业务利润的可能降低；二是外汇买卖的活跃，使得商业银行外汇资金在国际汇市市场上的获利能力面临考验；三是证券公司在商业银行开立的保证金划转胀户，商业银行会因B股的增发与二级市场的不确定性买卖而难以把握资金头寸，增加了资金调拨的不可预测性风险；四是由于此次深、沪两市B股交易币种的单一性，而境内居民在商业银行的外币存款币种又是多种多样的，境内居民若投资B股，开立B股交易胀户首先必须进行币种的转换，这对于商业银行的外币币种储备也带来了支付性和流动性风险。

　　根据以上分析，我们认为，当前国内商业银行面对资本市场上这次“境内居民个人投资境内上市外资B股”的政策，应及时调整银行的经营策略，完善服务功能、增加必要的外币支付储备，加强业务创新步伐，寻求新的外汇业务的利润增长点，以此减少因B股对境内居民投资的开放而引发的商业银行存款风险、支付风险与经营利润影响。同时，建议国内商业银行还应密切关注B股市场的走势，对B股股票质押贷款采取审慎的态度，最大限度地减少因商业银行“货币乘数效应”对国家外汇储备统计上的困难和可能的失真，以此为我国资本市场的进一步开放和国家有效的外汇监管提供有力的支持。